近日，美国知名投资银行Keefe, Bruyette & Woods (KBW) 将比特币矿企TeraWulf (WULF) 的评级大幅上调至“跑赢大盘”，并将其目标股价从9.50美元大幅提升至24美元，引发市场高度关注。此举背后，不仅是基于比特币行情的预期，更是对矿企向高性能计算（HPC）和人工智能（AI）基础设施领域战略转型的强烈看好。在当前加密货币与AI算力需求交织的背景下，TeraWulf的“双轨战略”正成为行业转型的一个关键样本。
核心观点与数据：投行为何大幅上调目标价？
据市场分析，KBW此次态度转向的核心依据在于，投资者可能尚未充分认识到TeraWulf业务结构即将发生的根本性变化。分析师指出，市场低估了2026年至2027年间，该公司业务从比特币挖矿向HPC租赁混合模式转变的巨大规模，以及其直至2027年高达646兆瓦（净额）的可见HPC租赁管道所带来的强劲增长催化剂。
具体数据方面，KBW估计，现有的租赁协议将驱动公司2025年至2027年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）实现高达+505%的复合年增长率（CAGR），并推动税前投资回报率（ROIC）出现积极拐点。基于其对2027年业内最高的盈利预期，KBW认为公司当前3.8倍的企业价值/EBITDA倍数有显著的扩张空间。
市场背景：矿企的生存之战与AI转型潮
值得注意的是，TeraWulf的案例并非孤例。随着比特币挖矿奖励减半周期临近、行业竞争加剧与能源成本压力增大，单纯依赖挖矿的商业模式正面临严峻挑战。因此，向高利润的AI与HPC算力租赁服务转型，已成为头部矿企寻求第二增长曲线、提升估值的关键战略。同一报告期内，另一大矿企MARAHoldings股价下跌约2.4%，而Riot Platforms微涨0.8%，市场对不同矿企的转型能力已开始区别定价。
TeraWulf的转型已取得实质性进展。去年10月，该公司为其纽约一处设施的数据中心扩建签署了一份价值32亿美元的协议。更引人注目的是，其与AI基础设施提供商Fluidstack达成的三项租赁协议，总价值高达67亿美元。这些巨额订单为其HPC业务管线提供了坚实的可见度和收入保障。
结尾预测：双重赛道下的价值重估
综合来看，KBW的乐观预测不仅基于财务模型，更是对行业趋势的预判。随着AI算力需求呈指数级增长，拥有低成本能源优势、强大基础设施和明确转型路径的比特币矿企，正从单纯的“加密货币周期股”向“数字基础设施资产”进行价值重估。
投资者应关注，TeraWulf的股价走势将成为检验这一转型逻辑的重要风向标。其能否成功驾驭比特币波动性与AI算力稳定需求这双重赛道，并实现KBW所预期的盈利能力飞跃，将是未来两年的核心看点。在比特币价格（撰稿时约为87,625美元）与AI浪潮的共同推动下，具备清晰转型路线图和强大执行力的矿企，有望在下一轮行业洗牌中脱颖而出，获得估值溢价。
