进入2026年，加密货币市场的一则异常信号引发广泛关注。作为全球持有比特币最多的上市公司，微策略（MSTR）的股价竟出现了自2020年8月采纳比特币作为国库储备资产以来，首次连续六个月下跌。更值得注意的是，这一颓势发生在公司持续增持比特币的背景下，股价表现不仅大幅跑输比特币本身，甚至落后于纳斯达克100指数，其背后的市场逻辑变化值得深究。
根据加密货币分析师克里斯·米拉斯于1月1日分享的数据，微策略股票在2025年下半年经历了前所未有的持续下跌。具体数据显示，从7月到12月，该股月度回报率全部为负，其中8月下跌16.78%，10月下跌16.36%，11月暴跌34.26%，12月再度下挫14.24%。截至2025年12月31日，微策略股价收于151.95美元，过去六个月累计重挫59.30%，过去一年下跌49.35%。
分析师指出，此次连跌的“持续性”打破了历史模式。回顾2022年熊市，微策略股价也曾出现大幅单月回撤，但随后往往在几个月内伴随超过40%的强势反弹。然而，在2025年下半年，这种“急跌快涨”的规律并未重现，表明市场对其的定价可能正在进行更深层次、更持久的重估，而非短暂的抛售压力。
这一背离现象显得尤为突出，因为微策略在此期间并未停止其比特币增持步伐。公司执行主席迈克尔·塞勒于12月29日宣布，再次以约1.088亿美元购入1,229枚比特币。截至12月28日，微策略总计持有672,497枚比特币，总成本约为504.4亿美元。然而，其股价表现与比特币走势出现明显分化。同期，比特币价格虽也有波动，但韧性更强：截至1月1日午间，比特币交易价格约为87,879美元，过去一个月下跌5.06%，过去三个月下跌27.36%，过去一年跌幅为9.65%。
此外，微策略的股价表现也显著落后于大盘。作为纳斯达克100指数成分股，该指数在2025年全年实现了20.17%的上涨。这进一步凸显了投资者当前对于“比特币概念股”与“比特币本身”以及“科技股大盘”之间关联性的判断正在发生变化。
展望未来，市场分析认为，微策略股价与比特币资产的脱钩趋势，可能预示着市场对上市公司持有加密货币的估值模型进入新阶段。投资者应关注几个关键点：一是比特币ETF等更便捷投资工具的普及，是否稀释了微策略作为“代理投资工具”的独特性；二是市场对公司运营基本面与比特币资产波动性双重风险的重新定价；三是宏观经济与监管环境变化对这类混合型资产公司的长远影响。尽管短期承压，但微策略庞大的比特币储备仍是其核心价值锚点，其长期走势仍将与加密市场的整体演进深度绑定。
