导语：比特币自诞生以来引以为傲的“四年减半周期”规律，在2025年首次被打破。据CoinGecko数据显示，尽管在2024年4月完成了最新一轮减半，比特币却未能复制历史上涨行情，反而在2025年收官时低于年初价格，较历史高点下跌超30%。这一反常现象引发了市场关于加密资产定价逻辑是否已发生根本性转变的广泛讨论。
核心数据与观点：数据显示，比特币在2025年结束时价格低于年初水平，这是其历史上首次在减半后的年份出现年度下跌。具体来看，比特币从2025年10月6日创下的历史最高点126,080美元回落，跌幅超过30%。比特币公关公司Bitgrow Lab创始人Vivek Sen在社交媒体上直言，比特币年度收跌表明四年周期现已“正式死亡”。投资者Armando Pantoja持有相似观点，并将其归因于市场结构的变化。
市场背景与深度分析：回顾历史，比特币在2012年、2016年和2020年减半后，均在下一年度创下价格新高，形成了显著的周期性牛市。然而，这一持续了十余年的模式在2025年被彻底颠覆。分析师指出，市场结构的深刻变革是核心动因。Pantoja强调：“市场已迎来新玩家，加密世界不再是2016或2020年。ETF、机构投资者以及将加密货币纳入资产负债表的公司，其交易行为并非由散户情绪驱动。”这意味着，比特币的定价逻辑已从过去相对孤立的“减半叙事”，转向与全球宏观流动性、利率政策、监管动态及地缘政治紧密挂钩。
值得注意的是，尽管减半导致的供应量减少这一基本面因素依然重要，但其对价格的推动作用已非“自动生效”。Pantoja补充道，大量比特币供应被长期锁定，矿工也拥有了更多元化的融资渠道，这些都削弱了单纯由供应减少引发的价格冲击效应。包括ARK Invest首席执行官Cathie Wood、BitMEX联合创始人Arthur Hayes在内的多位行业领袖在2025年均曾表示，传统的四年周期已成为过去式。
分歧与未来展望：当然，市场观点并非铁板一块。10x Research研究主管Markus Thielen等人认为，周期本身并未消亡，只是以不同于以往的方式演绎。它不再单纯由程序化的供应削减所主导，而是融入了更复杂的宏观变量。对于投资者而言，应重点关注两大趋势：一是比特币与传统金融市场的联动性正持续增强；二是其价格发现机制日趋成熟和多元化。未来，加密市场的波动或将更深刻地反映全球资本流向与风险偏好，而不仅仅是内部的生产周期。这标志着加密货币正从一个高波动的另类资产，加速融入更广阔的全球金融体系，其投资逻辑也需相应升级。
