导语：2025年，DeFi（去中心化金融）格局正在经历一场静默但深刻的变革。根据DeFi数据平台DefiLlama的最新统计，现实世界资产协议已超越去中心化交易所，跃升为总锁仓价值第五大类别，这标志着以代币化国债、私人信贷为代表的“真实资产上链”浪潮，已从边缘实验蜕变为DeFi的核心基础设施。
核心观点与数据：数据显示，RWA协议的总锁仓价值已飙升至约170亿美元，而在2024年第四季度，这一数字仅为约120亿美元。值得注意的是，“在今年年初，它们甚至还未进入前十名类别。”这一迅猛增长凸显了机构资本与合规框架正以前所未有的速度涌入该领域。分析师指出，当前RWA市场（不包括稳定币）规模已接近240亿美元，其中私人信贷与代币化国债是主要的增长引擎。
市场背景与驱动因素分析：这一增长的背后，是宏观利率环境与监管清晰度的共同作用。Kronos Research的首席投资官Vincent Liu向媒体表示，RWA的增长正由“资产负债表激励而非实验”驱动。长期较高的利率使得代币化国债和私人信贷作为链上生息资产变得极具吸引力，而日益明确的监管规则则为机构配置者降低了参与摩擦。
从生态结构看，市场目前仍高度集中于以太坊上的少数大型发行方和工具。然而，RWA.xyz的数据显示，BNB Chain、Avalanche、Solana、Polygon和Arbitrum等公链已开始占据个位数百分比的公共链RWA价值份额。与此同时，以Canton Network为代表的许可制基础设施已成为主要机构枢纽，占据了超过90%的市场份额，为大型RWA项目提供了一个既能保护隐私、符合监管，又能接入DeFi数据与流动性的环境。
在产品层面，代币化美国国债仍是“入门级”产品。BlackRock的BUIDL、Circle的USYC、Franklin Templeton的BENJI、Ondo的OUSG等基金共同推动该细分市场在12月前突破了数十亿美元大关。此外，近期金银价格的上涨为RWA交易增添了新动力，将更多资金引入代币化商品领域。数据显示，代币化商品市值已接近40亿美元，以Tether Gold和Paxos Gold为代表的黄金产品领涨。
结尾预测与展望：展望2026年，投资者应关注的重点将从“总锁仓价值”这一表面指标，转向更深层的控制权、使用场景和流动性。分析师指出，“约束不再是代币化本身，而是流动性以及与 TradFi的整合。”未来的关注点应转向：谁掌控发行权、RWA资产被部署在何处作为抵押品、以及哪些交易场所能捕获二级市场流量。
随着金银价格突破历史高点，这种“行为验证”将吸引更多发行，进而吸引流动性，最终推动RWA的采用超越纯粹的收益叙事，成为与宏观高度相关、具有真实链上结算需求的资产类别。清晰的定价和托管标准将使其更易于融入DeFi和传统金融系统，RWA赛道有望在2026年进一步重塑加密与主流金融的边界。
