在比特币挖矿行业普遍承压的背景下，一场由AI（人工智能）和HPC（高性能计算）驱动的战略转型正在重塑市场格局。近日，知名投资银行KBW将比特币矿企TeraWulf（WULF）的评级从“与大市同步”大幅上调至“跑赢大盘”，并将其目标股价从9.50美元提升至24美元，涨幅预期超过152%。这一激进调升的核心逻辑，直指该公司从传统加密挖矿向AI算力租赁服务的“华丽转身”。
据KBW分析师Stephen Glagola在报告中指出，市场严重低估了TeraWulf在2026-2027年从比特币挖矿向HPC租赁业务结构转型所带来的盈利上行空间。报告强调，到2027年，该公司净可见的HPC租赁管道规模已达646兆瓦（MW），这将成为其强劲增长的明确催化剂。
市场背景分析：挖矿红海中的“算力突围”
当前，比特币挖矿行业面临算力竞争白热化、电力成本高企以及比特币价格波动等多重挑战，寻求多元化收入来源已成为行业共识。众多矿企正利用其现有的数据中心基础设施，转向为AI公司提供算力租赁服务，这被视为提升盈利能力和估值的关键路径。TeraWulf的转型正是这一行业趋势的缩影。分析师认为，近期该股股价的疲软更多反映了比特币矿工板块的整体抛售，而非公司自身基本面的恶化。
值得注意的是，KBW报告提供了关键数据预测：TeraWulf现有的租赁合约有望驱动其2025年至2027年的EBITDA复合年增长率（CAGR）达到惊人的505%。同时，银行预计，到2026年，HPC租赁业务将贡献公司约三分之二或更多的收入，以及绝大部分的利润；而到2027年，比特币挖矿对业务的贡献将变得微不足道。
结尾预测：估值修复与增长前景
KBW对TeraWulf的看涨观点，核心基于其坚实的执行基础。报告指出，其执行风险低于投资者的假设，原因包括主要扩建项目已获得融资保障、具备可靠的交付记录以及债务市场环境支持。随着2026年租赁收入规模扩大，预计当前的估值折价将收窄，从而驱动资本化率压缩和估值上升。此外，未来一年内可能宣布的新HPC交易，还将为公司带来额外的增长期权。
投资者应关注，此次评级上调不仅是对单一公司的重估，更可能预示着资本市场对“挖矿+AI”融合商业模式价值的重新发现。在AI浪潮席卷全球的当下，拥有稳定能源和强大数据中心基础设施的矿企，正将其“算力”价值从加密世界延伸至更广阔的AI蓝海，这或将成为2026年区块链与科技交叉领域最值得关注的增长叙事之一。
