导语：2025年末，比特币在9万美元关口反复震荡，未能将其转化为有效支撑。然而，在一片看似胶着的市场图景中，Bitfinex交易所的巨鲸们却展现出罕见信心，其多头头寸规模已攀升至近两年最高水平。这究竟是牛市重启前的“暗度陈仓”，还是年末流动性紧缩下的昙花一现？本文将结合链上数据与市场分析，为您深度解析影响比特币走向的五大关键因素。
核心观点：据市场分析，尽管比特币价格在年末表现相对平淡，但关键数据揭示出市场内部正在发生结构性变化。值得注意的是，Bitfinex巨鲸的多头头寸已累积至近两年高点，这被视为市场“聪明钱”对2026年长期走势的乐观押注。与此同时，高达240亿美元的期权于上周五到期，分析师普遍预期这将为市场注入新的波动性。
市场背景与多空博弈分析：
1. 价格阻力与流动性观察：比特币近期多次尝试突破9万美元未果，数据显示该位置已成为关键阻力。交易员CrypNuevo指出，需重点关注94,300美元和10万美元两个重要阻力位。另一方面，流动性分析警告，若下行压力加剧，比特币价格可能回探85,000美元区间，该区域存在大量短期清算订单。
2. 关键技术指标：分析师Michaël van de Poppe强调，20日简单移动平均线（当前约89,400美元）是近期观察重点。若能有效突破并站稳该均线，将标志着比特币价格走势出现“场景转换”。
3. 链上成本基础成关键支撑：投资者应关注各类持有者的“实现价格”（即平均成本价）。据链上分析平台Glassnode最新数据，短期持有者（STH，持有比特币不超过6个月）的平均成本基础目前为99,785美元。在牛市回调中，该成本线通常扮演关键支撑角色，成功收复此价位对市场信心至关重要。
4. 市场情绪与损失现实：Glassnode数据揭示，即使在比特币创下历史新高两个多月后，短期持有者仍在链上以亏损状态转移代币。经过过滤和90日移动平均平滑处理后，当前每日实现亏损额仍高达3亿美元。这表明市场仍存在一定的抛售压力。
5. 宏观环境对比：与加密市场的谨慎形成反差，传统风险资产（股票、贵金属）在2025年末表现强劲，尽管市场对美联储1月再次降息的预期较低。这种资产表现的背离，值得投资者深思。
结尾预测与展望：综合来看，比特币正站在2025年与2026年的交汇点，面临方向性选择。巨鲸的做多行为与关键成本支撑位，为市场提供了潜在的底部信号。然而，年末流动性变化、期权到期后的波动性释放，以及短期持有者的盈亏状态，都构成了近期的挑战。分析师指出，未来几周，市场波动性很可能显著增加。若比特币能成功将短期持有者成本线（约99,785美元）转化为支撑，并有效突破10万美元心理关口，或将为2026年的新一轮上涨行情奠定坚实基础。反之，若失守85,000美元关键流动性区域，则可能意味着调整时间的延长。投资者应密切关注巨鲸动向、链上成本分布以及宏观流动性变化这三大核心维度。
