进入12月下旬，比特币价格在$85,000至$90,000的狭窄区间内持续震荡，令许多投资者感到困惑。就在美国股市上涨、黄金创下历史新高的背景下，比特币却显得步履蹒跚。分析师指出，这背后真正的“导演”并非市场信心不足，而是高达270亿美元的比特币期权即将于12月26日到期所产生的强大“伽马效应”。随着年底这一关键时间节点的临近，市场的平静期可能即将结束，一场决定短期方向的选择正在酝酿。
核心观点：期权到期后，比特币价格更可能向上突破至$95,000区间，而非跌破$85,000的支撑。这一判断基于即将到期的期权持仓数据具有明显的看涨偏向。数据显示，在Deribit交易所，看跌期权与看涨期权的比率仅为0.38，这意味着看涨期权的数量几乎是看跌期权的三倍。此外，大量未平仓合约集中在$100,000至$116,000的看涨执行价格上，为市场潜在的上涨提供了燃料。
市场背景分析：期权做市商的“动态对冲”如何压制波动？
要理解比特币近期的“画门”行情，关键在于期权市场的运作机制。当投资者大量购买行权价在$85,000和$90,000附近的期权时，作为交易对手方的期权做市商（卖方）为了对冲自身风险，必须在现货和期货市场进行反向操作。
具体而言，当价格下跌接近$85,000时，做市商需要买入比特币以对冲其卖出看跌期权的风险，从而形成强力支撑。相反，当价格上涨接近$90,000时，做市商需要卖出比特币以对冲其卖出看涨期权的风险，从而形成巨大抛压。这种由“伽马（Gamma）”和“德尔塔（Delta）”等风险指标驱动的被动买卖行为，在期权到期前有效地抑制了价格的波动，形成了一个自我强化的震荡区间。
值得注意的是，这种现象与市场多空双方的主动博弈无关，纯粹是衍生品市场的技术性力量在起作用。据市场分析，这种由“伽马效应”主导的盘整行情，往往在期权大规模到期后迎来终结。
结尾预测：年末期权“枷锁”解除，上行突破概率大增
随着12月26日这个关键日期的到来，价值270亿美元的期权持仓将陆续到期。届时，做市商为对冲风险而进行的频繁买卖需求将急剧减弱，压制市场数周的“伽马效应”也将随之消散。投资者应关注，一旦期权到期的技术性压制解除，被压抑的波动性可能会集中释放。
综合来看，鉴于期权持仓结构强烈的看涨偏向，以及宏观环境和风险资产情绪转向积极，市场天平似乎更倾向于向上突破。分析师普遍认为，比特币在年底前向上测试$95,000乃至更高区间的可能性，远大于有效跌破$85,000支撑。对于市场参与者而言，这或许意味着一个多月来的震荡盘整即将迎来方向性的答案。
